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重卡毛利率大幅下滑 他们正在打价格战

09-14
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2015年8月我们曾经目睹了:A股大跌,美股,亚洲股票大跌,全球股票大跌;人民币大幅度贬值;国际大宗商品价格跌至16年最低;“财新中国制造业采购经理人指数(PMI)预览”,8月PMI初值数据续降至47.1,创2009年3月以来的77个月最低水准等等,以上诸多现象让我们又一次感觉2015年经济危机的扣门。

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由此,我们的重型卡车市场能否安然呢,市场经验告诉我们,重型卡车市场历来是商用车市场的“晴雨表”,增长也快,下滑也快,2015年的重卡市场对于我们企业而言是煎熬在“周期性的严冬期”中,根据重卡产品生命周期,2015年也是十年一遇的大跌之年,无论企业是否预测到,还是不愿承认市场严峻性,然而中汽协2015年1-7月份数据显示,全国25家重卡企业累计销售332736辆,同比下滑31%,稍好于2005年累计销售下滑速度36%。

2015年重卡市场前五家企业:销售总量下滑较大,超过下滑最高38%,最低也在21%以上

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根据中汽协2014年7月份与2015年7月份重卡数据对比,无论是国内市场销售总量,还是各企业的销售量,2015年均出现了大幅度下滑;另有企业除了市场份额大幅下滑之外,市场排名也是受到了影响,整体市场需求下滑之严重,可谓是十年遇一回。

看到销售数据对比,虽然我们不敢确定重卡年底是否有恢复性增长的概率,感知中国卡车行业的“噩梦”是否已经开始了,“卡车微利“时代是否骤降?现在我们通过中国商用车行业一些上市公司(整车行业中国重汽,东风公司,福田汽车,发动机行业潍柴动力,专用车行业星马汽车)的2015年半年中报,观察在2015年前后的中国卡车行业收益变化趋势。

●重汽净利润下降 毛利稳健

1、中国重汽:主营业务是载重汽车、专用汽车、重型专用车底盘、客车底盘、汽车配件制造、销售;汽车改装、机械加工;许可证批准范围内的普通货运业务;仓储服务(不含危险化学品);进出口业务(国家限制或禁止出口的商品除外);工具制造与销售;钢材的批发业务;汽车专用油(包括润滑脂、齿轮油、发动机油,燃料油除外)、汽车防冻液的批发业务。2015年上半年,1-6月,公司实现营业收入103.39亿元,同比下降15.5%,公司实现净利润1.78亿元,同比下降37.25%。

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中国重汽2015年中期报表整车毛利率继续保持较高水平,较去年同期的10.03%稍有下降,相比去年整体毛利依然处于稳健态势;另外配件相比整车毛利较高,相比去年同期的15.68%几乎持平。

●福田销量下降 毛利润下滑

2、福田汽车:主营业务是制造、销售汽车、农用车、农业机械、模具、冲压件等;福田汽车上半年实现营业收入172.21亿元,同比下降8.43%。主要由于销量下降导致收入下降; 上半年实现净利润1.55亿元,同比下降42.9%。

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福田汽车2015年中期报表毛利润下滑严重,延续了2014年整体下滑态势,低于2007-2015年的明显低于毛利率8.45%。而2014年中期报表福田汽车中重卡毛利率却在9.27%,由此可见福田汽车毛利率大幅下降从2014年下半年已经开始。

●潍柴动力 去年下半年利润率走低

3、潍柴动力:主营业务是柴油机及配套产品的设计、开发、生产、销售、维修,进出口等;2015年上半年,1-6月,公司实现营业收入36,455,259,868.68 元,同比增长6.87%,公司实现净利润969,149,138.37 元,同比下降74.26%。

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潍柴动力报表中,由于整车和总成在一起,我们很难区分其中,这个也许是商业秘密。根据其毛利率走势而已,2015年其利润大幅下滑也是可以看出的,另外,我们看到2014年中报毛利率在23.02%,相比其22.54%平均毛利率而已,也是相对较高的。和类似福田汽车一样,2014年下半年,已经开始利润率走低。

华菱收入下降 毛利走势下滑

4、华菱星马:主营业务是多系列散装水泥车、混凝土搅拌车及混凝土泵车等专用汽车、汽车配件的生产与销售。2015年上半年,公司实现营业收入 229,073.97 万元,较上年同期下降 24.65%;实现归属于上市公司股东的净利润-22,013.35 万元,较上年同期下降 343.08%。

下滑原因,企业认为:受国家宏观经济增速放缓,国内经济、产业结构调整,房地产、固定资产、基础设施建设等投资放缓等因素的影响,公司产品市场需求急剧减少,产品销售下滑较大,市场竞争不断加剧。

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华菱星马的毛利下滑走势类似潍柴动力、福田汽车,但是华菱星马的重卡底盘和整车毛利下滑幅度有点“大幅”,企业经营预计已经出现问题,在这里不是我们分析所需的。

其它的类似市政环卫车辆,分析我们另文处理,根据我们对这4个具有代表性的企业分析,可以得出结论。2015年重卡企业毛利率大幅下滑,“苦日子“已经开始了:2014年下半年,重卡企业已经处于经营下滑态势,企业盈利能力大大下滑; 重卡企业配件销售,应该具有较高的利润,因此重卡企业后续配件销售将为公司会带来较高回报;专用车销售相比底盘或常规重卡,具有较高的利润,相对而言,重型卡车专业化将是企业利润的增长点,也将是重卡需求的方向;重卡企业整车盈利的增长,需要产品的品质提升,也需要产品的差异化,产品的平台提升;否则毛利率过低,将是产品成本倒挂,企业难度难关;根据我们对上市企业毛利率的分析,将得出了各个重卡企业已经在2014年下半年,产品价格下调,价格战比较激烈。

因此,根据分析与测算,毛利下降,成本不变情况下,价格战应在进行时。

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